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1、國內再生鋁行業迎來高速發展期
1.1. 再生鋁是鋁產業的重要組成部分，降耗優勢明顯
傳統原鋁生產是以鋁土礦為原料，經氧化鋁電解生成電解鋁（鋁水），電解鋁可以鑄造成鋁錠或添加合金元素后生產鋁合金制品。再生鋁是指至少經過一次熔鑄或加工并經回收和處理所獲得的金屬鋁，再生鋁的存在形式一般為鋁合金。廢鋁有“新廢鋁”和“舊廢鋁”的分別，一般所指的廢鋁是指舊廢鋁以及被賣給回收或再生鋁企業的新廢鋁。再生鋁是金屬鋁的一個重要來源，因鋁金屬抗腐蝕性強，因此可以多次循環利用，具有很強的可回收性，故使用回收的廢鋁生產鋁合金比用原鋁生產具有顯著的經濟優勢。與生產等量原鋁相比，再生鋁能耗僅為前者3%-5%，生產1噸再生鋁可節3.4噸標準煤，14噸水，減少固體廢棄物排放20噸，伴隨資源日益緊張，環境治理成本提高，再生鋁生產優勢明顯。
再生鋁行業屬于上游的原材料行業。其上游主要是供給廢鋁材料的行業，下游為鋁合金壓鑄件和鑄造件的生產企業，終端主要應用在汽車、摩托車、機械設備、通信電子和家電家具行業中。上游廢鋁有“新廢鋁”與“舊廢鋁”之分，“新廢鋁”是指鋁制品生產過程中所產生的工藝廢料和報廢件。“舊廢鋁”是指鋁制品經過消費后，從社會上回收的廢鋁與廢鋁件。一般而言，“廢鋁”包括舊廢鋁以及對外出售的新廢鋁。
再生鋁合金錠的生產過程主要包括分選、預處理和熔煉、鑄錠等工藝。首先需要通過分選和預處理，將原料中的塑料等非金屬物質與金屬物質區分開，并將金屬物質中的其它金屬分離并分類堆放。鋁材料按配比熔化、合金化之后，需要將鋁液進行精煉，以保證鋁合金液品質。由上述流程中產出的熔融鋁渣，會再次經過炒灰車間處理，再次分離出鋁渣內少量殘存鋁合金液。其余精煉過后的鋁液將會經過鑄造或壓鑄，經檢驗合格后包裝入庫。當前原鋁及廢鋁的消費路徑中，鑄造合金與變形合金因用途差別有不同的產品體系，前者相對鋁含量更低，這使得鑄造鋁合金的再生化更容易，約占整個廢鋁應用的80%，因其可以使用所有廢鋁。
1.2. 上游供給：廢鋁進口迎禁令，疊加工業品報廢高峰期
全球再生鋁產量保持穩定增長。全球再生鋁行業已經經歷了幾十年的發展，據國際鋁業協會（IAI）估計，2019年全球再生鋁產量3300.2萬噸，同比上升3.2%，占全球鋁總供應量比重約32.75%。我國再生鋁工業起步較晚，2019年國內再生鋁產量達到715萬噸，相當于原鋁和再生鋁總產量的19.29%，近年來國內廢鋁回收量占比逐漸提高，鋁回收量呈現快速增長態勢，但與國際水平仍有較大差距，存較大的增長空間，未來隨著國內工業品報廢周期來臨，未來我國再生鋁的占比有望進一步提升。2019年再生鋁產量當中，54%來自國內舊廢鋁，28%來自國內新廢鋁，僅18%來自進口廢鋁，國內廢鋁占比合計82%，比2010年提高33個百分點，再生鋁產業依賴進口廢鋁的格局已經改變。
發達國家再生鋁產量普遍超過原鋁產量，各國家和地區的發展不盡相同，總體來看，西方發達國家走在了前面，發達國家對鋁資源再生的開發研究起步較早，廢鋁資源較豐富，廢鋁回收體系和法規相對完善，廢鋁回收情況較好。發達國家的再生鋁產量已經普遍超過原鋁產量美國是全球最大的廢鋁出口國，社會鋁積蓄量巨大，廢鋁資源豐富。據美國聯邦地理調查局的統計數據，自2002年起，美國再生鋁產量超過原鋁，并持續增長，占供應總量比例已接近40%，2017年美國再生鋁產量約占總產量的81%。鄰國日本再生鋁產量占總產量比例高達100%。
建筑和交運領域是未來廢鋁主要來源
“十四五”是中國住房改善型需求積極釋放的階段，改善型需求主要包括對地段的改善、 型的改善、住房功能的改善等，根據中國指數研究院的預測預計“十四五”期間國內主要城市老舊房屋仍將保持1.2%-1.4%的拆遷更新率，則未來國內5年拆遷改造需求約有22.7億平方米-26.5億平方米。按每平米可回收鋁材1.5千克，平均每年鋁回收量可達34-39萬噸。
汽車保有量穩定增長，報廢高峰期即將到來
截止2019年我國報廢汽車回收量為195萬輛，同年中國汽車保有量達2.6億輛，回收量不足保有量的1%，與海外相比，國內千人汽車保有量偏低，仍有較大潛力，預計到2025年，國內汽車保有量有望達到4.2億輛，回收量有望達到1692萬輛。
從汽車產量來看，2009-2010年是我國汽車產量快速增長階段，根據我國汽車報廢的相關規定，大多數汽車報廢年限在10-15年，因此預計在2021-2025年會迎來汽車報廢的高峰期，促進國內汽車拆解回收產業快速擴張，預計拆解率在2025年有望上升到4%。基于中國有色金屬工業協會預測，按平均250公斤鋁一輛車計算，僅十四五期間就將有約1450萬億噸廢鋁待回收。
我國廢鋁回量從2013年的330萬噸增長到2019年的715萬噸，復合增長率達到11%，隨著國內汽車報廢高峰來臨及廢鋁行業發展，預計“十四五”期間我國廢鋁回收復合年均增長率將達到15%。
國內廢鋁進口受限，國內廢舊資源回收體系不斷健全。隨著國內廢鋁回收量的增加，以及進口“洋垃圾”對國內環境的污染等問題，中國出臺了一系列政策，對進口廢鋁加以限制。繼2018年廢鋁碎料被加入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》后，2020年6月30日，生態環境部強調，2021年全面禁止固廢進口，不再受理申請。長期以來，我國廢鋁材料的來源以進口為主，廣東和浙江是主要進口港，在國家政策的調控下，將促使國內再生鋁企業對料型的轉換，更多的將依賴國內自產廢鋁料。
廢鋁的材料成本是再生鋁合金的主要生產成本，隨著國家政策引導下，國內廢舊資源回收體系不斷健全，有助于降低廢鋁的材料成本，而再生鋁行業利潤來源主要在于廢鋁和鋁錠的差價，如前文闡述，中長期看隨著中國大量汽車進入報廢期,中國即將迎來廢鋁回收高峰期,屆時國內廢鋁供增速應有望從10%提升到15%,廢鋁供應不斷上升及鋁價中樞上升不斷拉大廢精鋁差價，再生鋁行業盈利空間有望提升。但是短期看，因為廢鋁進口量下降比例較多，或將影響短期的廢鋁供需平衡，但中長期看，進口廢鋁缺口將由國內補充。
近年來，隨著固廢進口政策限制，國內廢鋁進口數據也在逐漸遞減，自2017年以后呈現明顯下降走勢。預計2025年中國廢鋁進口量降低至20萬噸左右。
1.3. 下游需求：汽車輕量化及通信電子等需求高增長可期
再生鋁合金主要用于生產鑄造鋁合金產品和壓鑄鋁合金產品。鋁合金產品可以分為鑄造鋁合金產品、壓鑄鋁合金產品、變形鋁合金產品，再生鋁受限于廢鋁原材料成分復雜的影響，延展性較差，因此，國內再生鋁合金主要用于生產鑄造鋁合金產品和壓鑄鋁合金產品，很少用于生產變形鋁合金產品，變形鋁合金基本上由原鋁生產。
再生鋁的下游應用不斷拓展，汽車、摩托車和電動車在整個下游消費中占比近70%。早期我國再生鋁合金的下游覆蓋領域主要是摩托車配件、通用機械配件等行業，近年來再生鋁主要用于生產汽車、摩托車、機械設備、通信電子、電子電器及五金燈具等行業中的鋁合金鑄造件和壓鑄件，目前汽車、摩托車和電動車在整個下游消費中占比近70%。汽車用鋁普及較早的是車輪、氣缸蓋、氣缸體、曲軸箱、進氣管、帶輪、變速箱、油泵等部件，這些部件一般是用鑄造鋁合金制成，在節能減排的壓力之下，近年來汽車輕量化快速發展，用鋁量擴展到覆蓋件、全鋁車身等部件。
隨著汽車輕量化的推進，單車用鋁量增長。根據汽車工業協會數據，作為汽車輕量化的重要材料，鋁合金的在汽車中的應用將逐步深入。2014-2020年，汽車單車用鋁量從110 千克/車，增長至190千克/車，隨著國內新能源車滲透率的提升，預計到2025年，國內單車用鋁量有望增長到250千克/車。
通信、電子：鋁合金結構件及外觀件需求高增長可期
再生鋁合金在通信和電子領域的應用主要是各種鋁合金結構件以及鋁合金外觀件。鋁合金需求有望充分受益于5G 建設加速。在通訊基站設備中，濾波器、雙工器、散熱器、功率放大器、通訊基站機架等設備采用鋁合金壓鑄件和鑄造件，我國的移動通信設備市場增長迅速，工信部數據顯示，全國移動通信基站總數達931萬個，全年凈增90萬個，2015年至 2020年的復合年均增長速率為14.85%%。由于5G的投資建設，移動通訊設備未來仍然具有較大的增長空間，據工信部通信科委測算，5G投資大約為4G的1.5倍，預計全國 5G投資達1.2萬億元，5G投資周期可能將超過8年，5G基站數量至少為4G的2倍，5G單個基站的投資至少為4G的2倍。因此未來移動通信設備的需求上升有望顯著拉動鋁合金需求增長，從而為再生鋁的應用拓展更大的空間。
家電：地產竣工改善或帶動家電用鋁合金需求提升
家用電器是再生鋁重要的應用行業，在空調、冰箱、洗衣機等家用電器的零部件、外殼、邊框的制造中廣泛使用了再生鋁合金材料，其需求有望隨著地產竣工端改善而實現穩步增長。在家電產品輕量化的趨勢下，家電生產中出現了鋁代鐵、鋁代鋼、鋁代銅的趨勢，此外，由于銅價較高，進一步增加了家電生產中鋁代銅的情況，鋁合金在家電生產中使用量是逐步增加的趨勢。從近年來我國家電行業的發展情況來看，人們生活水平和消費水平的提高，新修住宅的裝修、舊住宅的改造以及家電的更新換代等都為家電產品帶來了廣闊的市場空間。在日常生活用品中，除家用電器外，再生鋁合金由于材質輕、強度高、加工便利等優點，在燈飾產業中也有著廣泛應用。
突如其來的疫情雖然影響了短期建筑項目的開復工，但地產竣工端自2020年10月開始出現顯著的回暖跡象，2021年2月全年房屋竣工面積同比實現了45.9%的正增長，隨著國內生產活動逐步恢復正軌，地產竣工端的回暖趨勢延續，地產竣工與家電銷售額增長存在較明顯的正相關關系，預計年內家電用鋁需求有望改善。
1.4. 碳中和政策推動下，再生鋁生產優勢日益凸顯
相比傳統電解鋁生產，再生鋁節能減排優勢顯著。目前國內原鋁生產方式主要是電解，分為火電生產和水電生產，火電生產過程中需要消耗大量能源，排放也較為嚴重。根據中國有色金屬工業協會數據，生產1噸電解鋁，需消耗余額5噸鋁土礦、550千克陽極材料、9.6噸標準煤，排放二氧化碳12噸，噸鋁耗電13500kWh；用水電生產噸鋁幾乎不排放CO2，因此電解鋁在有色行業碳排放中占比最大。2020年國內電解鋁產量3708萬噸，經測算，總耗電約5005.8億kWh，約占2020年我國全社會用電量的6.5%。2020年我國電解鋁行業CO2總排放量約為4.26億噸,約占全社會CO2凈排放總量的5%。與生產等量的原鋁相比，再生鋁生產過程中的能耗僅為前者的3%-5%，碳排放量僅為0.23噸，是電解鋁生產帶來碳排放的2.1%，生產1噸再生鋁可節約3.4噸標準煤，14噸水，減少固體廢棄物排放20噸。
碳中和背景下，國內電解鋁產能逐步接近產能紅線。目前，中國有色金屬工業協會正在配合相關政府部門制定的《中國電解鋁行業碳排放達峰行動方案》，預期電解鋁產能4500萬噸“天花板”將嚴格可控制，甚至下降。根據上海有色網，截至2021年2月初，建成產能規模4320萬噸/年，全國電解鋁企業開工率增至91.6%，建成產能逼近“天花板”。碳中和的出現無疑是此前供給側改革對電解鋁產能直接限制后，在更長的時間周期里，對于電解鋁現有產能及新增產能的再度限制。
隨著資源日益緊張，環境治理成本提高，再生鋁生產優勢日益凸顯。在碳中和及“雙控”背景下，因再生鋁碳排放顯著低于原鋁排放，再生鋁占比有望繼續抬升。那么廢鋁在變形合金領域使用比例的提高，將直接解決上述問題，碳中和的出現無疑將加快原級回收，使得廢鋁在變形鋁上的應用提速。預展望未來，隨著碳中和進一步深入，再生鋁有望逐步替代原鋁成為供應主流。
預計未來我國再生鋁消費占比將逐漸提高，“十三五”規劃中要求到2020年我國再生鋁消費占鋁消費總量比例達到30%，預計“十四五”規劃中將提升至40%以上，再生鋁消費量將超過1100萬噸，CAGR為7%。
隨著2021年開始進一步加嚴對進口廢鋁的限制，短期的供給端擾動因素疊加疫情可能造成廢鋁供應偏緊，但因供應端電解鋁產能存在天花板，而需求端再生鋁的國內鋁消費持續增長，預計“十四五”期間廢鋁供應將快速增長，而精廢價差的擴大也有利于再生鋁企業利潤增厚。來源：壓鑄實踐
